Piotroski F-Score für New Zealand Coastal Seafoods Limited - Equity Warrant
Im Jahr 2000 veröffentlichte Joseph Piotroski einen Artikel mit dem Titel „Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers“ (Wertorientiertes Investieren: Die Verwendung historischer Finanzdaten zur Unterscheidung von Gewinnern und Verlierern). In diesem Artikel beschrieb er eine Methode, mit der anhand von Daten aus den Finanzberichten eines Unternehmens dessen zukünftige Wertentwicklung prognostiziert werden kann.
Der Piotroski F-Score ist ein 9-stufiges Bewertungssystem, bei dem 9 die beste Bewertung darstellt und Unternehmen anhand einer Reihe von Finanzfaktoren eingestuft werden. Zur Berechnung des Scores werden neun Faktoren aus den beiden letzten Geschäftsberichten verglichen. Ist die Veränderung eines Faktors „gut“, wird der Score um eins erhöht. Ist die Veränderung eines Faktors „nicht gut“, wird der Score um eins verringert. Die folgenden Erläuterungen sind aus dem Artikel zitiert.
F-Score
2 /9
Rentabilität
Die aktuelle Rentabilität und die erzielten Cashflows geben Aufschluss über die Fähigkeit des Unternehmens, intern Mittel zu generieren. Angesichts der schwachen Ertragsentwicklung vieler Value-Unternehmen in der Vergangenheit zeigt jedes Unternehmen, das derzeit einen positiven Cashflow oder Gewinn erzielt, dass es in der Lage ist, Mittel aus seiner Geschäftstätigkeit zu generieren. Ebenso deutet ein positiver Ertragstrend auf eine Verbesserung der zugrunde liegenden Fähigkeit des Unternehmens hin, in Zukunft positive Cashflows zu erzielen.
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Nettogewinn: Der Nettogewinn ist positiv
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ROA: Die Gesamtkapitalrendite ist positiv; Gesamtkapitalrendite = Jahresüberschuss vor außerordentlichen Posten, geteilt durch die Bilanzsumme zu Beginn des Jahres.
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CFO: Der Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit ist positiv.
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Ertragsqualität: Stellen Sie eine hohe Ertragsqualität sicher, indem Sie überprüfen, ob der Cashflow aus laufender Geschäftstätigkeit des letzten Jahres größer ist als der Nettogewinn. Dazu ziehen wir den Nettogewinn vom CFOP ab und überprüfen, ob das Ergebnis größer als null ist.
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Financial Leverage, Liquidity, and Source of Funds
Drei der neun Finanzkennzahlen dienen dazu, Veränderungen in der Kapitalstruktur und der Fähigkeit des Unternehmens zur Erfüllung künftiger Schuldendienstverpflichtungen zu messen. Da viele Value-Unternehmen finanziell eingeschränkt sind, gehen wir davon aus, dass eine Erhöhung der Verschuldung, eine Verschlechterung der Liquidität oder die Inanspruchnahme externer Finanzmittel ein negatives Signal für das Finanzrisiko sind.
ΔLEVER: Veränderung der Verschuldungsquote: Durch die Aufnahme von Fremdkapital signalisiert ein finanziell angeschlagenes Unternehmen, dass es nicht in der Lage ist, ausreichend interne Mittel zu generieren. Darüber hinaus dürfte eine Erhöhung der langfristigen Verbindlichkeiten die finanzielle Flexibilität des Unternehmens zusätzlich einschränken. Eine Erhöhung der finanziellen Verschuldung ist negativ, eine Verringerung der Verschuldung positiv.
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ΔLIQUID: Veränderung der Liquidität, gemessen anhand des aktuellen Verhältnisses des Unternehmens zwischen dem aktuellen und dem Vorjahreswert, wobei wir das aktuelle Verhältnis als das Verhältnis der kurzfristigen Vermögenswerte zu den kurzfristigen Verbindlichkeiten zum Ende des Geschäftsjahres definieren. Eine Erhöhung der Liquidität ist positiv, eine Verringerung negativ.
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EQ_OFFER: Veränderung der ausgegebenen Aktien; Eins, wenn das Unternehmen im Berichtsjahr keine Stammaktien ausgegeben hat, andernfalls Null. Ähnlich wie bei einer Erhöhung der langfristigen Verbindlichkeiten könnte die Aufnahme von Fremdkapital durch finanziell angeschlagene Unternehmen ein Hinweis darauf sein, dass sie nicht in der Lage sind, ausreichende interne Mittel zur Bedienung künftiger Verpflichtungen zu generieren. Darüber hinaus unterstreicht die Tatsache, dass diese Unternehmen bereit sind, Eigenkapital auszugeben, wenn ihre Aktienkurse wahrscheinlich niedrig sind (d. h. hohe Kapitalkosten), die schlechte Finanzlage dieser Unternehmen. Der Wert ist hier die prozentuale Veränderung der ausgegebenen Aktien. Ist dieser Wert größer als null, gibt es keinen Punkt.
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Betriebseffizienz
Die beiden übrigen Indikatoren dienen der Messung von Veränderungen in der Effizienz der Geschäftstätigkeit des Unternehmens. Diese Kennzahlen sind von Bedeutung, da sie zwei wichtige Konstrukte widerspiegeln, die einer Zerlegung der Gesamtkapitalrendite zugrunde liegen.
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ΔMARGE: Veränderung der Bruttomarge: Die aktuelle Bruttomarge des Unternehmens (Bruttomarge geteilt durch den Gesamtumsatz) abzüglich der Bruttomarge des Vorjahres. Eine Verbesserung der Margen deutet auf eine mögliche Verbesserung der Faktorkosten, eine Verringerung der Lagerkosten oder einen Anstieg der Preise für die Produkte des Unternehmens hin.
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ΔTURN: Veränderung der Kapitalumschlagshäufigkeit: Die Kapitalumschlagshäufigkeit des Unternehmens im laufenden Jahr (Gesamtumsatz geteilt durch die Bilanzsumme zu Beginn des Jahres) abzüglich der Kapitalumschlagshäufigkeit des Vorjahres. Eine Verbesserung der Kapitalumschlagshäufigkeit bedeutet eine höhere Produktivität der Vermögensbasis. Eine solche Verbesserung kann durch effizientere Betriebsabläufe (weniger Vermögenswerte erzielen den gleichen Umsatz) oder durch einen Umsatzanstieg (was auch auf verbesserte Marktbedingungen für die Produkte des Unternehmens hindeuten könnte) zustande kommen.
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